¿Cuáles son los métodos de valoración más comunes que usan los VC para evaluar las startups?

Descargo de responsabilidad: los VC y sus métodos de valoración son cualquier cosa menos una “ciencia dura”, y muchas empresas tienen sus propios métodos e ideas. Estos son algunos conceptos básicos en los que pensarán muchos inversores.

1) Métricas actuales versus métricas de startups anteriores que han visto. Con este método, un VC analizará una industria específica y tendrá una idea de qué acuerdos han tenido lugar en el último año, cuáles fueron sus métricas y qué pagó el inversionista en ese momento (por ejemplo, una hipotética compañía SaaS que alcanza 100 Crecimiento de ingresos de +% a / a, y llega a 10 millones de ingresos recurrentes anuales, quizás fue valorado en $ 300 millones hace tres meses, y otra compañía SaaS en una etapa similar y camino de crecimiento pidiendo $ 200 millones ahora sería “barato” en relación con el “mercado” “).

2) Matemáticas hacia atrás . Con algunos fondos, volverán a una valoración basada en un precio razonable que estén dispuestos a pagar. Por ejemplo, algunos fondos tienen puntos de referencia o una regla general basada en los términos en los que preferirían invertir, y con empresas o fundadores en los que creen, tomarán el rendimiento actual de la empresa y predecirán cuál será la empresa. valen unos cinco años más o menos, y “vuelven a” qué precio quieren pagar ahora para obtener los rendimientos que están apuntando para ese horizonte temporal. A veces esto puede ser un IRR%, puede ser una devolución de efectivo en efectivo, depende del fondo.

3) Para las primeras compañías, rondas de “planos”. Algunas de las primeras inversiones iniciales o de la Serie A que no tienen absolutamente ningún producto o servicio en el mercado, no tienen usuarios, etc., por lo general, existe un “modelo” o una valoración de corte de galletas que los VC ofrecerán en función de cosas como la experiencia de gestión, la competencia de otros inversores, diferenciación de la propiedad intelectual o tecnología actual, etc. Por lo general, una VC en etapa temprana apunta a alrededor del 20% de la propiedad de la empresa que desean invertir. Si una compañía de la Serie A quiere recaudar $ 10M, entonces podría obtener una valoración previa al dinero de $ 40M ($ 50M después del dinero), vendiendo efectivamente el 20% de su compañía por una inversión de $ 10M. Los números y porcentajes fluctuarán enormemente dependiendo de la relación entre los empresarios y los inversores, las preferencias de ambas partes, pero algunos fondos tienen planos básicos para el tipo de hojas de términos que están dispuestos a extender en función de su evaluación del equipo.

4) Para empresas de etapas posteriores, comps públicos . Si la empresa está a uno o dos años de una OPV, habrá expectativas del mercado público que influirán en la metodología de valoración. Si una empresa está en la trayectoria de ser una empresa pública, los inversores deben tener en cuenta lo que los mercados públicos valorarán a la empresa, independientemente de lo que piensen los mercados privados (por ejemplo, las 10 principales empresas de comercio electrónico en este momento están cotizando en promedio 1.3 x Ingresos LTM, ¿está dispuesto el inversionista a pagar los precios del “mercado privado” para esa compañía de comercio electrónico que solicita ingresos de 10 a 15 veces por una inversión previa a la salida a bolsa?)

Hay muchas formas de calcular el valor de su puesta en marcha. Desafortunadamente, el único método verdaderamente válido implicaría un análisis de la tracción de los ingresos a lo largo del tiempo y la rentabilidad general del modelo de negocio. Lo menos confiable es basar una valoración en activos tangibles, nunca compraría una empresa o recomendaría una compra basada en algo que podría comprarse en fuentes del mercado secundario a un valor más barato; no hay razón para hacer lo contrario.

En circunstancias convencionales de valoración formal, la organización contrataría a alguien para realizar un modelo de valoración 409 (a) que las empresas privadas utilizan para fundamentar la base de valoración de la empresa. La mayoría de las empresas de contabilidad pública pueden proporcionar este servicio, en el Área de la Bahía Moss Adams es una buena empresa para utilizar o Armanino y McKenna.

El 409 (a) utiliza varias entradas de datos, en general, se consideraría lo siguiente:

1. Un pronóstico de cinco años que indique los principales supuestos aplicados a cada elemento (es decir, crecimiento de los ingresos, aumento de personal o RIF, etc.).

2. Tabla CAP actualizada que muestra, Acciones Comunes, Preferidas, Convertibles, Warrants, etc.

3. Un modelo DCF basado en el modelo de flujo de caja libre neto

4. Modelo de valor de Black Scholes (para el cálculo del valor de llamada, las entradas necesarias son el precio de ejercicio, la tasa libre de riesgo, etc.)

Una vez que se han determinado las entradas, el modelo proporcionará una estimación del valor intrínseco de la empresa.

Los modelos DCF son relativamente sencillos y pueden ser realizados por alguien que haya realizado el trabajo en situaciones anteriores.

Desafortunadamente, no tiene tiempo para pasar y ambos aprenden y realizan toda esa basura, por lo que su mejor opción es ir con el # 3. Un modelo DCF basado en el modelo de flujo de efectivo libre neto.

Este es un proceso complicado paso a paso, ciertamente no se encuentra en ‘Valuation for Dummies’ o ‘an Idiot’s Guide to Valuation of a Company’. Esta es una solicitud sofisticada, no un tipo de problema ‘plug’. Desarrollar un pronóstico de cinco años lleva tiempo e implica una suposición y análisis significativos. Elegir solo el factor de descuento puede hacer que cubras terreno que implica una comprensión de modelos estadísticos, riesgo, etc.

Como dije, el aspecto más difícil de este análisis es crear un modelo objetivo. Habrá una gran diferencia de opinión dependiendo de qué lado de la mesa te sientes. Desde el lado del inversor, desea la tradicional ‘comprar por un poco y vender por mucho’. Desde el lado del propietario, hay demasiada ansiedad por la propiedad y la separación de una compañía que casi se ve como un niño en el sentido de que el propietario la crió, la alimentó y la vio crecer de la nada a algo.

La parte realmente complicada de la estrategia es: ‘… ¿cómo lograr que un inversionista motivado y un propietario arraigado se comprometan?’

La respuesta es definir primero dónde está el punto de conflicto, suponiendo que las conversaciones puedan continuar después de que se hizo y rechazó la oferta.

El segundo paso es crear una comprensión del plan, si realmente existe, y cómo el propietario iba a ejecutar ese plan.

El tercer paso es hacer una oferta de inversión de tramos. Esto implica ofrecer un flujo de inversión incremental escalonado basado en la ejecución correcta del propietario a los hitos. De lo contrario, la oferta original se mantiene.

Esta estrategia tiene algunas implicaciones hermosas: Primero, hacer que el propietario permanezca y observe su estilo operativo y prácticas comerciales; aprender información invaluable como clientes difíciles y cómo manejarlos según reglas generales sutiles, como quiénes son los clientes más críticos o qué proveedores son los vendedores clave.

En segundo lugar, el proceso de observación proporcionará la mejor indicación sobre la capacidad de ejecución del propietario.

Por último, puede ver de primera mano exactamente qué tipo de líder es realmente el propietario, a qué empleados va para solucionar lo peor en las situaciones domésticas, el enfoque para la resolución de problemas, etc.

Los pasos de preparación de los estados financieros son una parte muy atractiva de la discusión. De hecho, se convierte en una piedra angular del valor inherente de la empresa, suponiendo que tenga un producto desarrollado y una tracción de ingresos.

Las finanzas tienen que ser correctas. Aunque esto puede no parecer una prioridad, en realidad es un paso muy crítico. Considere la estrategia a largo plazo de su empresa; Si va a ingresar a los mercados de renta variable de EE. UU., necesitará estados financieros que cumplan con los GAAP. Ningún suscriptor en los EE. UU. Tocará su empresa hasta que los estados financieros hayan sido auditados y revisados. Esto puede ser muy costoso, puede ahorrar tiempo al tener un nivel de conocimiento GAAP al leer estas declaraciones de antemano.

No utiliza WACC como tasa de descuento para DCF en una valoración; Esta no es la práctica común en la preparación de VC, S-1, valoración de capital utilizando el análisis convencional 409 (a) o valoración de OPI a través del proceso de suscripción.

WACC es una métrica utilizada para el financiamiento interno de proyectos, en términos de aplicación evalúa el costo de financiar un proyecto o esfuerzo por los rendimientos ofrecidos a través de Deuda y Patrimonio en la estructura de capital existente. No ayuda ni es apropiado al determinar el valor de una empresa para un evento de capital externo.

¿Cómo puede determinar el impacto de un evento en función del costo de una oferta que, por definición, aún no forma parte de la estructura de capital? Es literalmente una captura 22 … pollo antes del huevo … llámalo como quieras.

Los múltiplos de valoración son un medio de expresar una valoración en dólares de un activo o una tecnología en términos de una línea de base. Por ejemplo, la compañía compró 10x activos netos (lo que significa que el valor en dólares era 10 veces el valor del activo neto).

Hay muy poca evidencia creíble para sugerir este método como un medio para valorar una entidad o una tecnología. Las valoraciones convencionales como un 409 (a), una valoración realizada por un suscriptor u otra valoración DCF se realizarían con la intención de crear una solicitud, una oferta u otra oferta pública.

Los múltiplos de valoración se utilizan solo con fines comparativos. En muchos aspectos, los múltiplos son muy similares a otro tipo de análisis comparativo llamado ‘Tamaño común’.

Nuevamente, estos se usan con fines comparativos. Nadie compra un negocio basado en 10X de activos netos u otras tonterías. Puede comprar activos por centavos de dólar, el valor real es su flujo de caja libre neto.

Según Bill Payne, existen métodos que funcionan para nuevas empresas e inversores.

Bill Payne es miembro fundador de cuatro grupos de ángeles, un inversor en más de 50 empresas y un instructor de cursos de inversión de ángeles desde hace mucho tiempo.

Método de capital de riesgo

Como su nombre lo indica, el Método de Capital Riesgo se ubica desde el punto de vista del inversor. Un inversor establece un retorno de la inversión, digamos 20x. Además, según los estándares de la industria, el inversor cree que su startup podría venderse por $ 100 millones en 8 años. Basado en esos dos elementos, el inversionista puede determinar fácilmente el precio máximo que está dispuesto a pagar por invertir en su inicio, después de ajustar la dilución.

Imagina, una startup es una caja mágica. ¡Cuando colocas $ 1 adentro, te devolverá $ 2, $ 3 o incluso $ 10!

Sobre otros métodos que puedes encontrar aquí:

Valuador de riesgo y otros métodos de valoración de startups