¿Qué tan común es ver una nota convertible sin un límite de valoración (pre-Serie A)?

Bastante raro en estos días . A pesar de la ampliamente publicitada oferta Digital Sky Technologies (DST) Y Combinator, que es un caso atípico, la mayoría de los inversores con los que interactúo esperan o negocian un límite de valoración en algún nivel, y el número está sujeto a negociación.

Como abogado de la compañía, generalmente comienzo con una hoja de términos o un conjunto de documentos que no mencionan ningún límite, pero si hay un comentario que es más probable que regrese de los inversores o de su abogado (si corresponde), es la adición de una gorra De hecho, a menudo ocurre que tienen pocos o ningún otro comentario sobre los documentos, siempre que se sientan cómodos con el descuento de conversión.

Otro punto a tener en cuenta es que la valoración entra en juego en otros dos lugares en un financiamiento de pagarés convertibles que cubre escenarios de “qué pasaría si”: ¿Qué sucede si la empresa se adquiere antes de una ronda de equidad con precio que convierte los pagarés? ¿Qué sucede si las notas alcanzan su vencimiento y no se ha producido una ronda de capital o adquisición a precio? A veces, la respuesta puede ser una ecuación simple (como el retorno de la inversión 2X en un escenario de fusiones y adquisiciones), o ninguna (deje que las notas maduren y renegocien si la empresa no puede pagarlas), pero a menudo se utiliza algún tipo de valoración esos lugares en los documentos también.

Es común en APAC pero apuesto a que también es común para algunos súper ángeles.
Dicho esto, si existe un Cap realmente no depende de la empresa o el ángel, en realidad depende de usted .

Si eres un veterano fundador tres veces extrovertido, obviamente tienes más influencia en cómo está estructurado el Cap. Heck the Cap podría ser tan alto que realmente no importaría, ya que literalmente podría igualar la cantidad de salida en los años posteriores.

Así que supongo que se podría decir que es tan común y bajo como su historial lo permite …

También distinguiría aquí entre una ronda sofisticada de ángeles y una nota convertible hecha para más amigos y familiares. Estoy de acuerdo en que para los antiguos ángeles más sofisticados de hoy se requerirá un límite que generalmente será una especie de compromiso para cerrar la brecha entre la oferta y la solicitud de valoración, no un corte tan claro 1x como sugiere David; pero para los amigos y familiares más simples o el capital inicial, los límites no son tan comunes.

Esta respuesta es solo para fines informativos y no es una su …

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