Tienes una idea equivocada sobre lo que sucede en una IPO. El trabajo del banco no es poner su propio dinero para comprar las acciones de la compañía, es crear un mercado para las acciones de la compañía.
La compañía está pasando de una situación en la que solo unos pocos expertos internos e inversores existentes tienen información sobre la compañía (y le han otorgado un valor), a una situación en la que el mundo inversor comparte la información financiera y de rendimiento clave sobre el empresa y como resultado, hay un mercado de libre liquidez y altamente líquido para sus acciones. Ese proceso es algo así como magia, porque básicamente todos aceptan confiar en una empresa, todo a la vez, y comienzan a apostar por su futuro. Volveré a esa noción de confianza, pero en muchos casos el aspecto de recaudación de fondos del acuerdo para la compañía es secundario en importancia a la transición que está haciendo: de ser reservado e ilíquido, a ser más abierto (y regulado) pero líquido .
Para simplificar excesivamente, el proceso de salida a bolsa para una empresa que cotiza en bolsa es algo así como:
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- Acuerdo. Una empresa decide hacer una OPV y acepta ponerse de acuerdo con uno (o a veces dos) bancos de inversión para “liderar” el acuerdo, y un grupo de otros bancos para respaldar el acuerdo sindicando a su propia red de inversores. (también acordarán en qué intercambio (s) enumerar)
- Auditoría. Asegúrese de que la empresa sea legítima, que su historial financiero sea revisado por una firma de auditoría, que haya pateado los neumáticos clave y haya visto el valor que están agregando para los clientes, las fábricas y los almacenes y, tal como lo han hecho, son un éxito verificable , al menos empresas medianas.
- Preparación. Los bookrunners crean un montón de modelos de Excel y mazos de powerpoint para respaldar la noción de que la empresa debe valorarse en un rango de entre $ X y $ Y cuando aparece en la lista. De manera crucial, los bancos también se comunican con su comunidad de inversionistas, la lista de clientes que hacen muchos negocios de ventas y comercio con ellos, para medir el apetito general por participar en una salida a bolsa de la empresa.
- Presentación. Si el mercado parece estar listo para la lista, presentarán un S-1 ante la SEC, declarando su intención de incluir a la compañía en el intercambio. Después de la presentación, los ejecutivos de la empresa básicamente no pueden decir nada sobre el estado de la empresa públicamente, excepto a través de presentaciones de la SEC, lo que se conoce como el “período de silencio”. Los fundadores de Google tuvieron que tomar el texto de una entrevista que le dieron a la revista Playboy durante su período de silencio de la OPI e imprimirlo, palabra por palabra, en un S-1 modificado.
- Roadshow Durante el período de silencio, el corredor principal de libros y el CEO y CFO de la compañía viajan a reuniones de inversores en una larga lista de ciudades para presentar la estrategia y la posición financiera de su empresa, lo suficientemente detallada como para permitir que esos inversores decidan cómo valorar las acciones. Los materiales presentados se vuelven a recopilar luego para que nadie tenga una ventaja informativa, y los inversores minoristas que no están calificados no son solicitados por error.
- Comienzo de la negociación. Aquí está la parte de la que está hablando: en la noche en que todo comienza, la compañía crea formalmente un gran grupo de sus propias acciones y se las entrega a sus bookrunners para que las distribuyan a los inversores. Tomarán pedidos, pedirán ofertas, decidirán un precio al que se venderá inicialmente (quizás un poco por debajo de lo que sería un precio justo de compensación del mercado, para asegurarse de que todo se venda), y luego se repartirán fuera, principalmente a sus inversores favoritos si están dispuestos a pagar el precio, hasta que se distribuya.
(si la demanda es particularmente fuerte, el banco puede obtener una opción para usar un Greenshoe, generalmente un 15% adicional de acciones que puede vender y vender a su propia discreción, para estabilizar el precio)
A partir de entonces, las acciones se negocian normalmente. Los expertos de la compañía habrán acordado un bloqueo de 180 días durante el cual no venderán sus acciones, y después de eso pueden vender como quieran. Pero los forasteros que compran acciones el día 1 pueden darse la vuelta y venderlas de inmediato. Para promover la estabilidad de precios, el banco de inversión que patrocina el acuerdo habrá elegido una combinación de (A) empresas que probablemente mantendrán las acciones por un tiempo, para promover la estabilidad y (B) fondos a corto plazo, impulsados técnicamente que compre y venda las acciones con frecuencia, para crear un volumen comercial suficiente para que un mercado opere.
Entonces, ¿cómo gana dinero el banco o los bancos de inversión ? Muy simple: cualquier precio que decida el banco es el precio de mercado al que venderán las acciones iniciales, lo compran a la compañía con un ~ 6% de descuento, y hacen que ese 6% de margen sea su comisión. Si venden a un precio más alto, su tarifa aumenta proporcionalmente. Si parece un mercado débil para una acción en un momento dado, pueden persuadir al emisor (la compañía) para que retroceda y retrase la cotización hasta un momento más favorable en el tiempo.
En términos generales, el banco no tomará una posición a largo plazo en las acciones de su cliente IPO. Eso envía un mensaje equivocado a los inversores (“bueno”, podrían preguntarse, “¿qué pasa con todas las otras ofertas en las que NO se aferraron? ¿Qué dice eso sobre esas ofertas? ¿Qué no nos están diciendo? “). En algunas circunstancias, sus operadores pueden tomar posiciones a corto plazo para estabilizar un poco los precios, pero es más para suavizar la variación que apuntalar un mercado.
La verdadera forma en que los bancos IPO ganan sus tarifas es aprovechando su reputación. Independientemente de lo que Joe Q Public piense de Goldman Sachs, el hecho es que, si GS respalda a una empresa y comercializa sus acciones en una OPV, la comunidad inversora toma de esa creencia firme en la legitimidad y viabilidad de esa empresa. futuro. “Asegurar” una OPV es realmente acerca de esa garantía y confianza, aprovechando esa confianza de la (s) institución (es) financiera (s) en una confianza colectiva de una compañía cuando ingresa al mercado por primera vez. La acción puede subir o bajar, pero los inversores saben que no están siendo estafados por alguna operación de vuelo nocturno.
(nota al margen: un gran catalizador para el auge tecnológico en la década de 1990 fue que había 4 bancos de inversión “boutique” más pequeños, denominados los “Cuatro jinetes” de la suscripción de tecnología, que estaban dispuestos a hacer públicas empresas aún más pequeñas y riesgosas que las OPI ‘ d hoy, y podría incluirlos en la lista según su reputación. Estos cuatro bancos hicieron pública una fracción increíble de los principales titanes tecnológicos de hoy en día, por ejemplo, Apple, Amazon, Adobe, etc. Después de la burbuja tecnológica, fueron comprados por los bancos de inversión más grandes y efectivamente dejó de hacer el mismo nivel de trabajo en el mercado, una función que no ha sido reemplazada desde entonces, con un estándar mucho más alto requerido para cotizar en estos días)