¿Cómo funciona la dilución de capital para las startups? ¿Qué pasos puede tomar para evitar que su capital se diluya?

La mejor manera de preservar la equidad para las partes interesadas clave es cumplir con fundamentos sólidos.

Lea esto: Inicio de Unicorn Companies: Tableau Software

En noviembre pasado, Aileen Lee con Cowboy Ventures escribió una publicación en Techcrunch titulada Welcome To The Unicorn Club: Learning From Billion-Dollar Startups. En él, ofreció una lista de compañías que han tenido salidas de miles de millones de dólares, y analizó algunos de los hilos comunes.

En esta serie, me gustaría ver algunas de las compañías ‘unicornio’ que identificó, así como algunas otras que conozco bien, y una por una, explorar su viaje emprendedor en la etapa inicial. Los estudios de caso que exploramos provienen de la serie de entrevistas 1M / 1M Entrepreneur Journeys.

Comenzamos con Tableau Software, que actualmente cotiza en el mercado público bajo el símbolo DATA con una capitalización de mercado de ~ $ 3.5 mil millones.

Christian Chabot, el CEO fundador de Tableau es de Milwaukee, Wisconsin. Llegó a Silicon Valley para estudiar en Stanford, e Irv Grousbeck le inspiró a convertirse en empresario. Poco después de graduarse de la escuela de negocios en 2000, Christian fundó el software BeeLine que ideó una mejor manera de hacer mapas digitales. La compañía solo tenía 3 personas, y se vendió en 18 meses a Vicinity, ofreciendo a los fundadores algo de efectivo anticipado.

Después de un par de años en Softbank, Christian comenzó Tableau como su segunda empresa en 2003. Él y sus dos cofundadores de BeeLine tenían dinero en efectivo para poner en marcha Tableau por un tiempo. Él ya tenía algunas ideas profundas sobre un problema que había encontrado como analista de datos en Cornerstone Research. Este problema tenía que ver con la visualización de datos estructurados de bases de datos, una tecnología que ya se estaba incubando en el proyecto Polaris en Stanford.

“Casi toda la visualización de datos, incluso hoy, sigue el mismo modelo arcaico. Primero abre algunos datos con una interfaz de consulta y trabaja con esos datos. Lo analiza, lo corta en dados y lo gira, todo en forma de texto hasta que obtenga lo que llamaría su respuesta. Solo entonces lo pones en algún tipo de asistente de gráficos. Una vez que obtiene sus puntos de datos en el gráfico, tiene un resultado final, que es la traducción de datos. ¿Y qué pasa después? Lo miras y dices: “Eso no es lo que quería” o “Eso es lo que quería”.

Su cerebro es naturalmente curioso acerca de los datos cada vez que los ve. El problema con todo el paradigma para comprender los datos es que la visualización es lo último. Para entonces ya es demasiado tarde. Si tiene una nueva corazonada o ángulo, debe regresar y hacer todo el proceso nuevamente. La idea detrás de Polaris era consultar una base de datos usando una imagen, para poder ordenar, filtrar, hacer zoom y girarla a través de una interfaz puramente gráfica. Cuando lo haces de esa manera estás trabajando a la velocidad del pensamiento. Al arrastrar y soltar después de ver algunos de los datos en un lienzo, lo consulta de forma activa. Eso te permite generar imágenes al mismo tiempo “.

Christian tenía ideas sobre el problema como usuario. Y él tenía científicos informáticos realmente fuertes como cofundadores para descubrir la solución que él imaginaba. A eso, agregaron un poderoso conjunto de experiencia entre dominios: “Dicen que las mayores innovaciones nacen de extraños compañeros de cama. En nuestro caso, se trataba de doctorados en optimización de bases de datos, estructuras de datos y consultas de datos, casados ​​en el laboratorio con personas que tenían doctorados en gráficos por computadora. Estos son grupos que incluso se hablan entre sí en cualquier otro lugar. Definitivamente no colaboran. Esa es una de las razones por las que tenemos la IP que tenemos hoy ”.

La innovación entre dominios tiende a producir una ventaja competitiva fuerte y defendible.

El equipo de Tableau otorgó la licencia de la tecnología Polaris de Stanford por una pequeña participación, y rápidamente comenzó a vender a clientes reales. Los primeros 100 clientes les dieron una inmensa validación.

En esta etapa, no había inversionista involucrado. De hecho, durante dos años y 200 clientes, no hubo inversores involucrados. En efecto, arrancaron.

Luego obtuvieron un gigantesco contrato de OEM de 4 años con Hyperion, incluido un anticipo.

En este punto, Tableau recaudó $ 5 millones de NEA a una valoración previa al dinero de $ 20 millones. El rango promedio previo al dinero en ese momento para la Serie A era de $ 5 millones. A los VC les encanta venir al rescate de la victoria.

Los ingresos aumentaron muy bien. En 2004 hicieron $ 800,000. Eso aumentó a $ 2.1 millones en 2005, $ 3.7 millones en 2006, $ 7.8 millones en 2007, $ 13.9 millones en 2008 y $ 20.1 millones en 2009.

Tableau salió a bolsa en mayo de 2013 recaudando más de $ 250 millones a una valoración de $ 2 mil millones.

Es importante tener en cuenta, basándose en la respuesta de David S. Rose, que no “vende” acciones a nuevos tenedores de acciones, por lo general. En cambio, emites más acciones.

• Comienzo: poseo 1000 de 1000 acciones totales
• Ronda de semillas: usted invierte, le expido 200 acciones. Ahora poseo 1000 de 1200 acciones (pero valen más), o ~ 83%, y usted posee ~ 17%
• Serie A Ronda: Alguien invierte y les emitimos 400 Acciones. Ahora poseo 62.5% y usted posee 12.5%. Vale más, pero los dos hemos sido “diluidos”

Lo mismo es cierto para los primeros empleados, etc.

Si es un empleado temprano, no puede hacer nada para evitar la dilución. Las disposiciones ya están allí. Lo mismo puede decirse de un fundador: todo lo que pueden hacer es tratar de obtener una alta valoración, encontrar inversores que otorguen una valoración más alta u ofrecer un menor número de acciones.

Si usted es un inversor, hay una serie de mecanismos para evitar que los inversores posteriores compren acciones más baratas que usted (y, por lo tanto, diluyan su valor Y su porcentaje de propiedad). Esto puede incluir una reevaluación promedio ponderada del valor de las acciones (base amplia, base estrecha), lo que le permite obtener más acciones al valor ponderado del nuevo inversor, o incluso “trinquete completo”, que dice que todas sus acciones son completamente revalorizado al precio que obtuvo el nuevo inversor, evitando así por completo la dilución.

Espero que esto ayude.

Un punto crítico importante que con frecuencia siento que se pasa por alto al considerar la dilución es que los accionistas generalmente terminan teniendo un porcentaje menor de un pastel más grande. De hecho, el capital se está recaudando a la valoración correcta de la empresa, entonces su patrimonio no debería cambiar en absoluto.

Jonathan Levi mencionó algo como esto de pasada, pero quiero explicarlo concretamente.

Suponga que es un empleado accionista de la compañía X. La compañía ha emitido 80 acciones de las cuales usted posee 8, por lo que es un accionista del 10%. También piensa que la compañía vale $ 10000; entonces sus acciones son de trabajo $ 1000, o $ 125 por acción.

La compañía decide que es hora de recaudar algo de dinero, y finalmente decide otorgar el 20% de la propiedad a un inversionista a cambio de $ 2500. Esto se realiza mediante la emisión de 20 acciones más, lo que lo diluye hasta un 8%.

Así que ahora han sucedido algunas cosas divertidas. El inversor compró acciones a $ 125 cada una. Esto significa simultáneamente que pagó la misma cantidad que cree que valen las acciones, y significa que la compañía ahora está valorada en $ 12500. Pero claro que lo es. Antes valía $ 10000, y ahora tiene $ 2500 más en su cuenta bancaria.

Entonces, por un lado, se ha diluido hasta el 8%. Por otro lado, el valor de sus acciones no ha cambiado ni un poquito. Y eso es porque (para reiterar el mismo punto una vez más) usted posee el 8% de la compañía X y los $ 2500 que tiene ahora, que no tenía antes.

Todos los equipos fundadores experimentarán una dilución hasta cierto punto. Recauda dinero, por lo que posee un porcentaje menor de su empresa, y le preocupa.

No lo hagas

Debe planificar la dilución, pero eso no significa que deba ser su principal preocupación. Tienes peces más grandes para freír. Y en muchos casos, está fuera de su control.

Las personas quedan atrapadas preocupándose por la dilución, especialmente al principio, en lugar de centrarse en lo que es realmente importante.

Mira, solo hay cuatro formas en que puedes experimentar más de lo que esperas:

1) Tus expectativas están apagadas.

No se engañe, es un largo camino desde el concepto hasta una empresa viable. Y eso también se aplica a los unicornios. Cuanto más largo sea el camino, más capital se requiere para avanzar por ese camino, menor será su valoración. Créeme. Por lo tanto, establezca expectativas razonables al estimar el valor de su empresa. No lo subestimes, simplemente no dispares demasiado alto. Puede suceder una de dos cosas, y ambas son malas: no recauda dinero inteligente o no puede cumplir con las expectativas excesivas que ahora ha transferido a los inversores.

2) La calidad no está ahí.

La valoración, y por lo tanto la dilución, es una función del riesgo. La calidad y solidez de su empresa, en términos de tesis, estrategia, ejecución temprana y plan, impulsa las evaluaciones de riesgo de los posibles inversores. Haga su investigación como lo harían, considere los factores de riesgo y desarrolle su empresa de una manera que mitigue el riesgo tanto como sea posible. Invertir demasiado en calidad desde el principio.

3) Simplemente no eres lo suficientemente bueno.

Alguien inteligente me dijo una vez: “Los inversores respaldan los equipos más que las ideas”. Estoy totalmente de acuerdo. No se engañe a sí mismo acerca de liderar su startup por sí mismo: brinde ayuda temprano y con frecuencia. Nadie te culpará por ello. Es exactamente lo contrario. Hacer esto también aumenta la dilución, ya que cualquier persona que valga la pena desde el principio vale la pena, pero es esencial si te tomas en serio avanzar con tu idea.

4) No hiciste lo que dijiste que harías.

No hagas promesas a la ligera. Y si los haces, asegúrate de conservarlos. Si no puede mantenerlos por su cuenta, busque ayuda. Esta es una idea obvia en los negocios, pero es más intensa en el mundo de las startups. Disminuye tus habilidades y progresa bien. Cuanto más precisas sean tus predicciones, más credibilidad tendrás. Y la credibilidad impulsa la valoración.

Sigue moviéndote rápido

¿Aferrándose a la equidad, esperando un momento seminal? Eso es casi irresponsable.

Cuando los inversores semilla sofisticados invierten dinero en una startup, esperan que la compañía gaste ese dinero rápidamente. Invierte bien, pero hazlo rápido. Quieren verte llegar a la siguiente ronda, asegurar su patrimonio y descubrir lo que vale. Así lo ven los inversores. Y si no lo hacen, así es como deberían.

Si los inversores le dan a alguien $ 50,000 y esperan dos años para que algo suceda, se preocupan. Si no lo hacen, deberían hacerlo. Probablemente nunca volverán a ver ese dinero.

Pero digamos que le dan a alguien $ 100,000 (de un total de $ 500,000 que han recaudado). En cinco meses, la startup recauda otros dos o tres millones de dólares, y ahora tiene un precio de dos o tres veces lo que pagaron, entonces los inversores se sienten bien. Si no, deberían estarlo.

En esta situación, piensan: “Este fundador puede convencer a otras personas y el producto ha progresado. El equipo es bueno, y él o ella pueden salir y convencer a otros de que la compañía es más valiosa que hace cinco meses “.

Tienes que trabajar rápido y gastar dinero rápido. Preocuparse por la dilución lo retrasará y terminará siendo contraproducente.

Centrarse en la estructura

Si desea disminuir la dilución, estructura bien su negocio. Solo contrate inversores cuyos currículums se sumen a la calidad de su empresa. Decídase contra numerosos inversores, solo porque pagarán más de lo que deberían por una pequeña participación en su negocio.

¿Que es mejor? ¿Enfrentarse a 40 inversores que no harán nada por usted en el futuro o contratar de tres a cuatro inversores de calidad que puedan ayudarlo cuando comience a negociar con un VC? Pensar en el futuro. Y estructura bien tu negocio desde el principio.

Sepa que sobrevivirá

Por supuesto, debes intentar evitar la dilución. Pero a veces, no hay forma de salir si quieres seguir adelante. Entre los fundadores serios de startups, rara vez hay una situación en la que uno sacrificaría ver una idea llevada al mercado a cambio de unos pocos puntos porcentuales más. ¿Quieres ver tu empresa lanzada o no?

Algunos fundadores pasan mucho tiempo pensando en estas cosas. Es innecesario El precio de sus acciones es el resultado directo de sus propias habilidades, el producto y su equipo. Puedes controlar esas cosas. El resto depende de las fuerzas del mercado, y no puedes controlarlas.

Concéntrese en lo que puede afectar en lugar de preocuparse por diluirse demasiado. Le pasa a todo el mundo. Si ha estructurado su negocio de la manera correcta, estará bien a largo plazo.

La mayoría de los fundadores tienen dificultades para asignar equidad a los cofundadores y al equipo central. Sé lo difícil que es porque me enfrento a un momento difícil para diluir el capital para nuevas empresas en las que estoy trabajando. Personalmente, creo que si el desempeño de un miembro central es excelente, leal, confiable y apasionado hacia una startup, no se puede justificar solo con equidad. Sin embargo, el dinero es el principal factor de motivación para sobrevivir. Necesitamos asignar buena cantidad de capital.

Se me ocurrió una teoría que facilita la vida del fundador al tiempo que asigna equidad.

Dividiendo la equidad de inicio entre los fundadores:

A los fundadores se les debe asignar equidad por lo que aportan. Un fundador puede contribuir de muchas maneras. Algunos contribuyen a la inversión. Algunos aportan sudor, algunos aportan dominio y experiencia, algunos aportan orientación y otros pueden aportar una red de personas. La pregunta del millón de dólares es cómo medirlos. ¿Cómo diluir la equidad de inicio? Porque juega un papel vital en la motivación para hacer el trabajo.

Cuando esté listo para diluir la equidad entre los fundadores. Recoge tres puntos 1. Conjunto de habilidades 2. Rol 3. Equipo central para escalar y diluir la equidad de inicio.

Entidad

Asignación de capital

Conjunto de habilidades 25%

Rol 55%

Equipo central 20%

Tenemos menos de 8 habilidades para medir la asignación de capital para la Entidad-1 (Conjunto de habilidades). Considere que la escala 1-10 para medir cada habilidad y edad de peso de cada punto debe ser 0.8, se puede cambiar en función del número de fundadores.

Continue Reading: Cómo diluir la equidad de inicio para los fundadores y el equipo central

Escribí un curso sobre ESOP en Udemy y en él hice un video y una plantilla de Excel para explicar cómo funciona la dilución para fundadores, personal, inversores a través de la emisión de ESOP y recaudando fondos. Me preguntaron cómo funciona la dilución varias veces, así que escribí un blog con el video y el modelo disponibles.

Puedes leer / ver / descargar aquí:

¿Cómo funciona la dilución de inicio para los fundadores con los ESOP y la inversión? – Alexander Jarvis

¿Evitar que su capital se diluya significativamente?

A menos que sea un inversor, no puede hacer nada. Los inversores pueden aprovechar cosas como los derechos antidilución.

Como personal, etc., lo único que puede hacer es ser rentable y ser barato para reducir su tasa de quemado 😉

La única forma de evitar la dilución es con derechos proporcionales que le permitan participar en futuras financiaciones equivalentes a su porcentaje de propiedad de la empresa. Por ejemplo, si posee el 5% de la compañía, los derechos proporcionales le permitirían comprar intereses adicionales para mantener su participación del 5%.

Por supuesto, tendría que invertir más dinero en la empresa para mantener su porcentaje de propiedad.

Su pregunta es bastante amplia y francamente en todas partes. Una startup puede obtener capital de varias maneras … préstamos bancarios (muy difícil sin activos garantizados comprometidos), factorizando las cuentas por cobrar en caso de tenerlas, titulizando cuentas por cobrar (bonos, otra forma de deuda) o emitiendo acciones (diluyentes). Los “grupos de interés” o los empleados tienen voz y voto en la forma en que dicho capital se recauda si la propiedad (los accionistas) les permite opinar. La mayoría de las startups no están sujetas a las restricciones de los contratos sindicales.

Emitir acciones no solo es la forma más común de recaudar capital para una startup, sino que puede ser la única opción, por lo tanto, restringir la dilución no solo puede evitar que una empresa crezca, sino que puede evitar que sobreviva. Para un accionista legítimo preocupado por la dilución, sería mejor consultar a un abogado corporativo para conocer las complejidades de lo que se aborda en los artículos de incorporación, resoluciones corporativas y enmiendas posteriores.

David S. Rose proporcionó una respuesta sólida, pero me gustaría agregar un poco de color.

Primero, la mayoría de las veces, cuando se recauda dinero a través de un financiamiento de capital, se emiten NUEVAS acciones. Por ejemplo, supongamos que posee 1 millón de acciones y esa es toda la tarta. Si recauda dinero a través de una “ronda de precios” para, digamos, el 20% del total de acciones en circulación de la compañía, emitirá 250 mil acciones nuevas. Los inversores terminarán con 250k / 1.25m de acciones, o 20%. Y terminarás con el 80% de un pastel más grande. Así es como suele funcionar.

Nota al margen: considere aumentar sus primeras rondas a través de deuda convertible. La ventaja es que no tiene que asignar una valoración, lo que le permite potencialmente ordenar una más alta en el futuro si / cuando ocurre una ronda de precios. Los inversores de deuda convertible se unirán a los inversores de la Serie A, lo que significa que los inversores tomarán colectivamente más del 20% (todo lo demás igual), en este ejemplo.

En segundo lugar, también emite NUEVOS recursos compartidos cuando crea un grupo de opciones. Matemáticas similares a las anteriores. Tenga en cuenta que los VC seguramente requerirán que tenga un grupo de opciones de ~ 20% reservado al cierre de la financiación. Y requerirán que se diluya por la cantidad total, asegurándose de que su participación en la empresa no se vea afectada por el conjunto de opciones.

Por último, en lo que respecta a la emisión de opciones a los empleados, no es nada extraño que los empleados reciban más subvenciones de opción de vez en cuando, como una recompensa de “bonificación fija” por hacer un buen trabajo. Y para el punto de David, esto mantiene el incentivo en su lugar durante un horizonte más largo.

Respuesta simple:. 100% de una empresa de $ 5M = 10% de una empresa de $ 50M. Por lo tanto, el objetivo de una persona como fundador es lograr la ecuación: el 100% de una compañía de $ 5 millones crece> $ 50 millones antes de la próxima valoración. Mantenga el tablero simple; El fundador tiene un asiento y la compañía tiene la mayoría de los asientos. Así es como mantienes el control. Un equipo es todo lo que tiene una startup, así que asegúrese de que ciertos miembros clave reciban acciones para retener el talento. Independientemente de la etapa que esté financiando, asegúrese de estructurar una valoración que le permita mantener el control, que le permita a sus inversores recuperar su dinero en la próxima ronda + aún retener el capital. Cuida de tus empleados compartir; en su éxito combinado La estrategia para mantener más equidad desde el principio es: probar el modelo primero desde el producto, probar el modelo de monetización, comprender los KPI clave y comprender su costo de UA + comprender las tasas de conversación y el ciclo de ventas y los costos de marketing. El gerente de proyecto debe escuchar los comentarios de los usuarios, los comentarios internos y la visión, así como las tendencias para priorizar la funcionalidad y estimar el esfuerzo para un mapa de ruta de alto nivel. Entonces puede proyectar con mayor claridad la cantidad de dinero para recaudar en la próxima ronda.

¡Hola!

Lo que creo que puedes hacer es comenzar desde la salida. Piense en la cantidad de capital que le gustaría retener al salir y luego úselo para determinar cuántas acciones va a regalar y cuánto va a recaudar, respectivamente. Aquí este artículo para una explicación más elaborada de los tecnicismos de la dilución y los cálculos detrás de ella: Dilución 101: Cálculo y ejemplos | Equidam

Divulgación completa: trabajo para la empresa que preparó este artículo

El siguiente artículo le dará una imagen detallada de todo el escenario con ejemplos.
Cómo funciona la financiación: dividir la equidad con los inversores-infografía bit.ly/19ccTZE

Este blog de LexStart por @Karthik Chandrasekar debería responder a su pregunta El juego de valoración … ¿Qué significa exactamente?

Una infografía vale más que mil palabras …