¿Cómo se compara el entorno de recaudación de fondos de Silicon Valley en el primer trimestre de 2016 con fines de 2008?

A principios de 2008, los bancos se estaban derritiendo detrás de escena, y aún no era obvio para el hombre de la calle lo malo que iba a ser. En CVC, que es una firma de capital privado, obtuvimos líneas de crédito de un par de nuestros socios bancarios sin razón obvia. Esa fue nuestra señal para retirar agresivamente lo que estábamos haciendo y acumular efectivo. Para fin de año, no podías financiar una visita a Subway para almorzar. En cualquier sitio. Islandia. Londres. Nueva York. Maricón. Todo se había ido …

La recaudación de dinero de los LP no era algo que habíamos considerado hasta ese momento, ya que en un momento famoso rechazó una oportunidad de fondo de 9 cifras de un compromiso previo mío. Pero oye, pensamos por qué no. Eso resultó ser igualmente imposible. La gente que tenía la liquidez estaba sentada o comprando oro; los que no sudaban furiosamente.

Hoy las cosas no están tan mal. Los acuerdos se hacen casi todos los días. El tamaño de la ronda ha bajado, la Serie B es más difícil y los requisitos para jugar son muy diferentes, pero en realidad es posible recaudar dinero. Estuve involucrado en un gran aumento que explotó debido a la decisión de la FCC sobre el Título II de la Ley de Comunicaciones de 1934 hace casi exactamente un año, pero había casi $ 50 millones en el gatito antes del retorno del capital. Ese dinero todavía está allí, buscando una casa, pero esperando a que se resuelvan los diversos casos antes de salir de los bolsillos del propietario. Con muchas quejas sobre cuánto tiempo lleva eso.

Estoy en el proceso de preparación para un aumento de la Serie A para otra empresa, y las respuestas que obtuve son en gran medida favorables. Creo que habrá dudas sobre la valoración previa al dinero y el total recaudado, pero eso es bastante normativo para mi experiencia en los últimos 30 años.

Lo que NO estoy viendo es “no, gracias, no estamos desplegando capital en este momento”, que era la regla del día en 2008. Así que las cosas están mucho, mucho mejor.

Tanto en el 1T2016 como en el 4T2018 hay una marcada disminución en la disponibilidad y la valoración de los fondos de capital de riesgo, particularmente en una etapa posterior, al borde de algo que puede o no ser un enfriamiento mucho mayor. Las similitudes terminan ahí. La recaudación de fondos para empresas tecnológicas en etapa inicial a partir del 1T2016 es muy diferente a la del 4T2008. Es lógico, ya que son tiempos económicos globales completamente diferentes, diferentes fases del ciclo de auge y caída de la tecnología, y una parte muy diferente de la evolución de la economía tecnológica.

De la presentación de Sequoia Capital en octubre de 2008 “RIP Good Times”.

En el 4T2008, como en el 2-4T2000, Estados Unidos y el mundo estuvieron al borde de una desaceleración económica global, una crisis en 2008, pero no todos habían sentido el shock o estaban conscientes del dolor que estaba por venir. En 2008, transcurrieron entre 4 y 8 años entre el primer financiamiento institucional y una OPV potencial y la adquisición de cientos de millones de dólares en esos días para el éxito de la compañía que los inversores de capital riesgo estaban apostando, por lo que la fase inicial de capital privado operaba varias longitudes de onda detrás de la economía global si no está completamente fuera de sincronización. Sin duda, la equidad de inicio tenía sus propios ciclos de optimismo y desesperación, pero se necesitaría una desaceleración grande y prolongada para que la economía en general comenzara a afectar directamente las fuentes de capital.

Una desaceleración grande y prolongada es exactamente lo que obtuvimos en 2001 y 2008. Pero a fines de 2008, como dije, no todos en el mundo de las startups sabían lo que vendría. Habíamos tenido la crisis bancaria / financiera y la crisis de las hipotecas de alto riesgo, pero no creo que todavía la industria automotriz, la industria de las aerolíneas y otras comenzaran a desmoronarse o al aumento del desempleo. Eso ocurrió a principios de 2009. Entonces, para nosotros, las personas nuevas, podíamos recaudar dinero, cerrar rondas, iniciar empresas, etc., felizmente inconscientes de los problemas por venir.

Introduzca la presentación de powerpoint “RIP Good Times” estratégicamente filtrada de Sequoia. Advirtió a todas las empresas financiadas por capital de riesgo que esperaran bajas valoraciones y posiblemente un agotamiento total de la financiación durante varios años, y les aconsejó que tomaran cualquier oferta que pudieran obtener y que acumulen suficiente dinero para sobrevivir como si nunca recaudaran otra ronda. Todos se lo enviaron por correo electrónico. Nos rascamos la cabeza por eso. Muchos pensaron que era un movimiento de relaciones públicas egoísta para ayudar a Sequoia y sus firmas compañeras a obtener la ventaja en sus compañías de cartera al derrotarlas en expectativas y valoraciones. Quizás lo fue. Pero la mayoría de la gente no se dio cuenta de cuán preciso era, si acaso, no lo suficientemente pesimista.

1T2016, muchos unicornios.

A principios de 2016, todavía hay un entorno de financiación favorable para las empresas en etapa de semillas. Nunca es fácil iniciar una empresa o recaudar dinero, nunca fue y probablemente nunca lo será. Pero es posible que las empresas que persiguen planes comerciales viables, administrados por fundadores fuertes, encuentren suficiente dinero para comenzar.

2016, en comparación con 2008:

• Las fuentes de Angel, acelerador y crowdfunding son más robustas, más fáciles de acceder y están mejor organizadas. Resultado: más fácil de encontrar dinero temprano.
• Es mucho más fácil comenzar una empresa, con menos personas y menos dinero. Los costos iniciales han disminuido en un 70-90%, desde el alojamiento hasta el desarrollo, diseño, análisis, casi todo. Resultado: las empresas necesitan menos dinero.
• El mercado es mucho más grande e integrado en la economía global, no solo en un nicho tecnológico. Vea la lista de compañías de unicornios, arriba. La mayoría de estas son compañías reales que venden productos y servicios reales a consumidores y empresas reales, que recaudan cientos de millones a miles de millones de dólares por año cada uno. Resultado: las empresas enfrentan mejores perspectivas de ingresos.
• Estados Unidos tiene una economía doméstica sólida en un mundo que en su mayor parte ha sido lento, mientras que en 2008 Estados Unidos estaba arrastrando al resto del mundo a una recesión. Resultado: como antes cierta incertidumbre.
• Ahora toma 8-12 años salir a bolsa o ser adquirido a valor total, el panorama de adquisición es de miles de millones de dólares. Resultado: la financiación en etapa tardía es más importante.
• La etapa privada de capital privado ha crecido mucho, como una alternativa atractiva a los mercados públicos. Al mismo tiempo, las fuentes de este dinero a menudo informan fondos que hacen cosas como anunciar valoraciones. Por lo tanto, las valoraciones privadas de la última etapa están más sincronizadas con los mercados públicos.

Escenarios muy diferentes (en mi humilde opinión)!

2008 fue un período en el que el acceso al crédito bancario y al financiamiento del mercado de valores fue muy difícil. En los Estados Unidos, las inversiones de riesgo totales comenzaron a disminuir a principios de 2008. En el primer trimestre de 2009, cayeron un 60% respecto al año anterior. Las primeras etapas y las inversiones iniciales y de semillas siguieron el mismo patrón, con disminuciones de 56% y 60%, respectivamente, durante el mismo período. [Fuente: OECD Science, Technology and Industry Scoreboard 2009]

Lo que estamos viendo en este momento no es una disminución de los fondos, sino un reajuste natural de las valoraciones de las empresas en etapa tardía. Eso dificultará la financiación en la etapa tardía porque los inversores serán muy cautelosos durante uno o dos años (el patrón sugiere una onda sinusoidal; de ahí la extrapolación).

Si compara el financiamiento de este trimestre con el primer trimestre de 2015, encontrará que es una disminución de $ 13.5B a $ 9.3B. Y solo para poner las cosas en perspectiva, la gente se está volviendo loca porque es el final de 8 trimestres consecutivos con $ 10B + fondos. Sin embargo, esto es solo el regreso de 2010-2013 normal.

¿Es una burbuja específica del sector (y probablemente de la etapa de la compañía)? ¡Probablemente si! ¿Es esto lo suficientemente grande como para afectar la etapa inicial y las inversiones iniciales? No.

¡En caso de que me equivoque, tendremos que esperar hasta el final del año para comparar datos!

Estaba recaudando fondos de la Serie A (Estábamos pidiendo $ 11M) para mi empresa en 2008, y puedo decirles que fue surrealista. No estoy recaudando dinero en este momento (2016), pero conozco a varias personas que están recaudando dinero. El dinero sigue fluyendo y no hay un colapso del sistema financiero como en 2016.

Esto es lo que fue para mí recaudar dinero en 2008:

De hecho, comencé a lanzar VC en enero de 2008, y el ambiente era normal. Fue fácil conseguir reuniones y no había señales de advertencia.

De hecho, encontramos nuestro primer inversor en enero de 2008, y nos dieron una hoja de términos en marzo de 2008. La hoja de términos es lo que se llama una hoja de términos “a medio llenar”. En otras palabras, estaban en $ 5.5M, pero necesitábamos encontrar otro inversor.

“No hay problema”, pensé ingenuamente. Teníamos varios otros VC alineados y seguramente uno de ellos cruzaría la línea.

Teníamos dos cosas en contra de nosotros:

1. Éramos una compañía de semiconductores, y las inversiones en semiconductores se estaban volviendo cada vez menos populares. Esto se debe principalmente al pobre historial de inversiones en semiconductores desde 2000. Para más información: ¿A dónde se fue el silicio en Silicon Valley? Las lecciones que todos en cualquier industria deberían aprender.
2. El clima de inversión para cualquier cosa empeoraba a medida que avanzaba el año. Literalmente se podía ver cómo cambiaba el estado de ánimo a medida que avanzaba el año.

A medida que la primavera se convirtió en verano, el estado de ánimo se volvió más tenso. Los posibles inversores se retiraban del proceso. Ningún LP iba ​​a quejarse si no invertía en otra compañía de semiconductores.

Sorprendentemente, encontramos un segundo inversor para completar la hoja de términos en agosto de 2008. Rápidamente pasamos por el proceso de diligencia, y el segundo inversor estaba listo para comenzar.

En este momento (septiembre) se estaba haciendo difícil conseguir reuniones, pero gracias a Dios aparentemente teníamos nuestro sindicato organizado.

Entonces, recibí una llamada telefónica de nuestro primer inversor. Él dijo: “Brett, no me siento cómodo invirtiendo con el segundo inversionista”.

Mi corazon se hundio.

Sabía exactamente lo que eso significaba: iba a ser un invierno largo y frío para nosotros.

Tendríamos que agacharnos para obtener fondos. Creía en la idea, así que no estaba dispuesto a renunciar.

En cambio, nos enfocamos en reclutar ingenieros y formar relaciones para cuando la empresa comenzó. Teníamos un gran equipo de ingenieros listo para cuando obtuviéramos fondos.

El estado de ánimo realmente no cambió hasta alrededor de junio de 2009. Las reuniones comenzaron a ser más fáciles de conseguir, y el interés de los inversores (de los pocos VC aún interesados ​​en acuerdos de semiconductores) comenzó a fortalecerse.

Agregamos otro fundador al equipo. Obtuvimos el compromiso de un ángel prominente que anteriormente había cofundado una de las compañías más exitosas en nuestro espacio.

Finalmente, 63 VC más tarde, encontramos nuestro segundo inversor.

Cerramos nuestra financiación (terminamos recaudando $ 12 millones, no $ 11 millones) en marzo de 2010. Fue doloroso pero valió la pena.

Finales de 2008 fue tan extraño, los peores meses de la gran recesión. Fue un choque peor que cualquier cosa desde la década de 1930. Algunos escenarios de desastres económicos que no habían sido escuchados fueron tomados como serias posibilidades. Justo como Brett Fox dice en su respuesta, realmente fue surrealista . El cisne negro estaba allí mirándonos a todos.

Las ventas cayeron por todas partes. Los valores de los activos cayeron en picada a medida que los mercados bursátiles cayeron a casi la mitad de su valor casi de una vez, y los valores inmobiliarios cayeron por primera vez en nuestras vidas. El patrimonio neto de todos se derrumbó.

Puede encontrar estadísticas sobre el capital de riesgo y la inversión ángel que caen. Fue espantoso. Nadie estaba invirtiendo en nada.

Entonces, ¿cómo es ahora, en comparación? La comparación es algo así como comparar la vida de la ciudad en Manhattan en cualquier momento normal a cómo fue durante los días posteriores al 11 de septiembre. Hoy podría ser mejor o peor que hace un año, o hace cinco años … pero es mucho mejor que el otoño de 2008.

Gracias por a2a

Recaudar capital de riesgo es como el juego de las sillas musicales, el mejor momento para ubicar un asiento (también conocido como un acuerdo de capital de riesgo) es cuando suena la música.

No hay realmente una comparación entre el desierto de capital de riesgo de finales de 2008 y la burbuja posterior a Dot-com con la desaceleración de capital de riesgo del primer trimestre de 2016.

En el primer trimestre de 2016, la música de capital de riesgo todavía se está reproduciendo, probablemente seguirá sonando a pesar de que probablemente disminuirá durante el resto del año.

En el segundo trimestre de 2008, la música seguía sonando pero disminuía rápidamente. En el tercer trimestre de 2008, la música se había detenido por completo. Los únicos acuerdos de capital de riesgo que se hicieron ese verano fueron los que acababan de completarse con el cheque por correo.

A finales de 2008 fue un páramo de capital de riesgo durante los próximos años.

Mi recuerdo, que puede estar apagado, es que los VC estaban mayormente sentados en capital durante la recesión, mientras que ahora están ansiosos por invertir, y lo han estado durante algún tiempo.

El panorama ahora incluye incubadoras y capital enfocado en segmentos subrepresentados (mujeres, PoC) que realmente no existían entonces … aunque aún se necesita más.

Finalmente, el emprendimiento social realmente no existía en 2008. Fue el comienzo de escalar ese esfuerzo. Entonces, la inversión de impacto ha estado surgiendo durante ese tiempo.