“Valorar nuevas empresas en etapa temprana realmente es un arte. A los empresarios y profesores les encantaría que sea algo a lo que simplemente le arrojamos una hoja de cálculo de Excel. Pero no existe una metodología perfecta para establecer la valoración previa al dinero de las empresas anteriores a los ingresos “.
– Bill Payne, inversionista ángel experimentado.
Valorar las empresas en etapa inicial es difícil. Justificar el valor para los inversores es más difícil. Las empresas de la etapa inicial generalmente no han progresado lo suficiente para que se apliquen las técnicas de valoración de inicio tradicionales. Por ejemplo, el multiplicador de ingresos o el EBITDA (Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) son inútiles para la valoración de una empresa previa a los ingresos.
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El multiplicador de ingresos o el EBITDA (Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) son inútiles para la valoración de una empresa previa a los ingresos.
Las empresas de la etapa inicial deben evaluarse en función de qué problema se está resolviendo, el tamaño y el crecimiento del mercado, la estrategia de la empresa, la fortaleza del equipo directivo, el producto o prototipo inicial y la validación del usuario. La mayoría de estos son parámetros muy subjetivos que hacen que sea muy difícil determinar el valor de una empresa en etapa inicial y justificarlo a los primeros inversores.
Desafíos para emprendedores:
Después de un difícil viaje de incubación de un concepto de negocio y llegar a una etapa en la que están listos para la financiación inicial, la valoración es uno de los mayores dilemas que enfrentan los empresarios al tratar con inversores ángeles.
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Desafíos para los inversores recién acreditados:
Según la Ley JOBS (Título II), los inversores acreditados son personas que ganan más de $ 200K anuales o $ 300K como hogar o tienen un patrimonio neto de $ 1 millón de dólares, excluyendo la residencia principal. Estos inversores recientemente acreditados, que generalmente no invirtieron en nuevas empresas, ahora están en condiciones de hacerlo. Una vez que les gusta un acuerdo / compañía, hay varios problemas que se convierten en inhibidores para avanzar:
- No pueden determinar la valoración de las empresas en etapa inicial ya que no poseen experiencia previa en inversiones de startups.
- La mayoría de ellos no son súper ricos e invertir no es su trabajo a tiempo completo. Como resultado, no tienen ancho de banda para involucrarse en una debida diligencia profunda.
La desconexión entre los inversores y los fundadores de la empresa sobre la valoración de la empresa se ralentiza o desbarata el proceso de financiación.
Incluso cuando a los inversores les gusta el acuerdo y los empresarios necesitan capital, no pueden avanzar ya que ambas partes a menudo no pueden llegar a una valoración mutuamente aceptable rápidamente.
SAFE resuelve el estancamiento de la valoración:
Un SAFE (Simple Agreement for Future Equity) es un instrumento relativamente nuevo que se ha vuelto muy popular para recaudar capital para las empresas en etapa inicial. Está siendo utilizado por las primeras empresas en la etapa previa a los ingresos que son difíciles de valorar utilizando multiplicadores tradicionales. SAFE permite a un inversor invertir capital en una empresa a cambio de una promesa de emitir acciones en el futuro que se valoraría según la valoración determinada por inversores profesionales (como los capitalistas de riesgo) mientras se plantea (típicamente la Serie A) la primera ronda institucional.
SAFE permite a un inversor invertir capital en una empresa a cambio de una promesa de emitir capital en el futuro
La pregunta en la mente del inversor inicial: si obtengo el mismo valor que los inversores de la Serie A, ¿cuál es mi recompensa por el riesgo de invertir en una etapa mucho más temprana ? SAFE permite las siguientes disposiciones para recompensar a los inversores semilla y para compensar su riesgo:
- Descuentos: Un emprendedor puede ofrecer a los inversores semilla / SAFE un descuento sobre el precio pagado en la ronda Serie A mientras convierte el SAFE en capital. La tasa de descuento típica puede variar del 10% al 20%. Por ejemplo, si los inversores de la Serie A pagan $ 10 millones a cambio de 10 millones de acciones de una empresa, un inversor de etapa inicial que invirtió $ 10,000 en la etapa anterior (con una tasa de descuento del 25%) obtendría 13.333 acciones (a un precio de $ 0.75 por acción) en lugar de 10,000 acciones al precio de la Serie A si no hubiera descuento.
- Límite de valoración: un emprendedor puede ofrecer a los inversores semilla / SEGURO el precio de conversión limitado para que los inversores semilla puedan obtener ganancias si la empresa avanza mucho con el capital semilla y obtiene una valoración muy atractiva para su ronda de la Serie A. Por ejemplo, si el límite de valoración en el SAFE es de $ 10 millones y los inversores de la Serie A terminan valorando a la empresa a $ 20 millones antes del dinero, entonces los inversores semilla / SAFE obtendrían la valoración más baja ($ 10 millones) al convertir el SAFE en equidad y así beneficiarse de una apreciación significativa de su inversión.
Varias startups ofrecen descuentos o topes de valoración para compensar el riesgo de los inversores semilla / SAFE. Algunas compañías lo hacen aún más atractivo al ofrecer tanto descuentos como valoraciones limitadas.
SAFE es un contrato en el que el inversor inicial invierte su dinero ahora y acuerda aceptar los términos que reciben los próximos inversores institucionales (Serie A) con beneficios adicionales de precio descontado y / o valoración limitada.
Esencialmente, SAFE es un contrato en el que el inversor inicial invierte su dinero ahora y acepta tomar los términos que los próximos inversores institucionales (Serie-A) reciben con beneficios adicionales de precio descontado y / o valoración limitada. SAFE ofrece un mecanismo de pago antes de que ocurra la conversión a capital si la empresa se adquiere o se hace pública a través de una oferta de IPO.
Si bien SAFE puede parecer una deuda convertible, existen varias diferencias clave entre los dos instrumentos.
Obtenga más información en ¿Cómo gestionar las complejidades en las valoraciones de inicio de la etapa inicial? – TechStory