¿100% de qué? ¿Del valor en libros de los activos? ¿De valor empresarial? ¿Y se refiere al valor nominal de la deuda o al valor de mercado?
Ayuda a separar el negocio de la financiación. Imagine una fábrica en Nueva Jersey que compra suministros, hace algo, lo envía, recibe el pago de bienes y lo usa para pagar a proveedores y empleados. Todo lo que queda se envía a la sede en Nueva York, donde se usa para pagar a los acreedores, para pagar dividendos a los accionistas, para enviarlo de vuelta a la fábrica para reinvertir y para cualquier otra cosa que los muchachos de Nueva York sientan.
En principio, a las chicas de Nueva Jersey no les importa lo que pase en Nueva York. Ellos manejan el negocio. Si es rentable, debería seguir funcionando. Si no es así, debería cerrarse. La gerencia no necesita saber si Nueva York es feliz o no.
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Si los muchachos en Nueva York tienen problemas para pagar a los acreedores. entonces deberían pelear al respecto con los accionistas y otras partes interesadas. Podrían negociar o ir a la corte de bancarrota. Pero todas las partes quieren que se maximice el valor del negocio de Nueva Jersey, solo discuten sobre cómo cortar el pastel, todos quieren que el pastel sea lo más grande posible.
En la práctica, por incompetencia o error de cálculo, los problemas de Nueva York podrían extenderse a Nueva Jersey. Nueva York podría tomar dinero que debería usarse para proveedores o mantenimiento, y para pagar a los acreedores o para pagar a los accionistas antes de que la empresa falle. Nueva York podría presionar a Nueva Jersey para que tome medidas para maximizar el flujo de caja a corto plazo en lugar del valor a largo plazo. Todo esto es subóptimo, pero sucede.
Es por eso que necesitamos tribunales de bancarrota para las empresas. En caso de quiebra, todos los reclamos financieros se suspenden y un tribunal supervisa el proceso. Por lo general, se permite a la antigua administración operar como “deudor en posesión”, pero los acreedores y otras partes interesadas pueden observar de cerca y quejarse ante el tribunal si no se hacen las cosas a su gusto. La compañía puede pedir prestado dinero nuevo para seguir operando, y los nuevos prestamistas obtienen un reembolso prioritario antes que cualquiera de los antiguos acreedores. Finalmente (con suerte) las finanzas se reorganizan con un nivel de deuda asequible y la empresa emerge de la bancarrota.
No se pasa ninguna línea brillante cuando sabemos que la deuda es igual al 100% del valor de la empresa. Una empresa puede tener una enorme cantidad de deuda nocional, mucho mayor que el valor comercial, pero si la deuda es a largo plazo, puede no causar problemas inmediatos. Por otro lado, una empresa puede tener mucho valor patrimonial y aún tener problemas debido a la violación de los convenios o la falta de efectivo.
Si las cosas se ejecutan correctamente, a medida que el valor de la deuda aumenta como una fracción del valor de la empresa, los deudores obtienen más control sobre la administración y los accionistas menos. La bancarrota es solo un posible paso en ese proceso. Nada más debería cambiar.
Si las cosas no se ejecutan correctamente, los clientes y proveedores pueden mostrarse reacios a hacer negocios, por temor a que no se les pague. Los empleados pueden buscar nuevos empleos (y el negocio tiende a perder a los mejores que no tienen problemas para obtener nuevos empleos y a conservar los menos valiosos). En casos extremos, un negocio puede fracasar, causando pérdidas a todos los que están conectados con él, destruyendo un valor económico significativo.