Gracias por el A2A. En resumen, es poco probable que el colapso del fondo de la Tercera Avenida conduzca a un desastre similar a la crisis financiera de 2008. La razón principal es que el mercado de alto rendimiento (HY) es mucho más pequeño que el mercado hipotecario. En los Estados Unidos hay alrededor de $ 15 billones en deuda hipotecaria y $ 1.2 billones en deuda HY. Además, solo el 3% de los $ 1.2 trillones ($ 36 mil millones) en bonos de alto rendimiento está disponible en virtud de los fondos cotizados en bolsa (ETF), como el que está cerrando Third Avenue.
Para establecer un paralelismo, el evento reciente es la desaparición del Mar Muerto (en realidad lo es, pero esa es otra historia) mientras que la crisis de 2008 fue todo el Océano Pacífico. Sin embargo, quiero compartir con ustedes algo que puede ahorrarles dinero en el futuro.
Fondo
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El mercado HY (mercado fka Junk Bond) fue desarrollado en la década de 1980 por Michael Milken. Es un testamento al genio de Wall St vender basura con una cara seria, pero después de un tiempo se le cambió el nombre a High Yield o incluso a bonos de grado especulativo. Mucho mejor para fines de marketing. Cuando Michael fue arrestado en 1989, el tamaño del mercado de bonos de EE.UU. HY era de $ 242 mil millones frente a $ 1.27 billones hoy.
Alto rendimiento y la crisis financiera
Intuitivamente, uno esperaría que la crisis de 2008 hubiera impactado la emisión de HY ya que afectó el crédito en todas partes. Pero ese no fue el caso. Este mercado siguió creciendo cuando los bancos centrales llevaron las tasas al 0%. Los inversores buscaron el rendimiento y la única forma de obtenerlo era subir la curva de riesgo.
¿Quién compra esta basura?
La respuesta corta es USTED. Está disfrazado en Fidelity / Vanguard / Oppenheimer / PIMCO High Income Fund o algún nombre similar. No es una locura usar el nombre basura, pero eso es lo que es. Los ahorradores que fueron responsables y no quebraron en la crisis de 2008 vieron colapsar sus ingresos por dividendos. Entonces asignaron dinero a fondos de alto rendimiento. Además, los Fondos de Pensiones (que también es USTED al momento de la jubilación, el Joe / Jane regular) se han sumado a la búsqueda de rendimiento.
Tenga en cuenta que los fondos de cobertura (el llamado dinero inteligente) están bastante fuera de esto. Recuerde, Wall Street siempre tiene una solución para vender a los crédulos fondos de pensiones nacionales e internacionales. Una breve descripción de los tres principales lanzamientos de deuda de alto rendimiento desde 2000:
1. La deuda de la periferia europea (Grecia, Portugal, España) y el terreno de juego no fue el riesgo cambiario y el alto rendimiento. Convergencia europea era el nombre del juego. Como todo era euro, ¿por qué no obtener 100 pb adicionales en deuda griega en 2002 en lugar de deuda alemana? Conocemos el final de esta historia. Crisis de Grexit (junio-julio de 2015)
2. Valores respaldados por hipotecas (MBS) y el argumento fue que cortar y cortar en cubitos una cartera hipotecaria diversa produjo tramos con calificación AAA que pagaban más que la deuda corporativa de AAA. Dado que los precios de la vivienda no bajan, ¿por qué no obtener los 100 pb adicionales en un MBS en lugar de la deuda de Johnson & Johnson? Conocemos el final de esta historia. Crisis financiera de 2008
3) La búsqueda de rendimiento y el tono fue que con tasas de 0% los inversores necesitaban subir la escala de riesgo, pero eso no fue un problema porque hay liquidez. Puede comprar nuevas empresas de exploración petrolera, deuda corporativa de BRIC, deuda del gobierno subsahariano, etc. Dado que su banco le paga 0% en su depósito, ¿por qué no compra un fondo mutuo de bonos o ETF y obtiene un poco de jugo extra? Puedes venderlo cuando quieras, dijo el lanzamiento. Déjame decirte cómo termina esto … si no puedes adivinar.
El fin de la historia
Los inversores recurren a activos de alto riesgo para cobrar los pagos de bonos (o dividendos MLP) porque se les habla de una falsa sensación de liquidez. Puedes salir cuando quieras, pero a un precio muy malo porque el día que quieres salir también lo hacen los demás. Tal vez descubras que no puedes salir del todo.
Cada vez que compra un producto “empaquetado” (es decir, un fondo mutuo o ETF) debe comprender qué hay dentro del paquete. Si le vendo una hoja de papel (certificado de acciones) que representa el 1% de 10,000 apartamentos en Nueva York, debe comprender que ese certificado es tan líquido como un apartamento en Nueva York. En los buenos tiempos, ese certificado se puede cambiar por efectivo igual al precio cotizado porque la gente quiere una forma conveniente de especular sobre el precio de los bienes raíces de Nueva York. Pero en los malos tiempos, un apartamento debe venderse probablemente por menos del precio de mercado (puede tomar hasta 6 meses) para pagar al titular del certificado.
La buena noticia es que hasta ahora lo que ha sucedido es mucho más pequeño que la crisis de la deuda europea o de la deuda hipotecaria. Sin embargo, preste atención a los mercados de crédito en los próximos meses.