Los productos de fondos mutuos de Fidelity probablemente sigan siendo la fuente dominante de ingresos de la empresa. A continuación se muestra un análisis sobre el desglose de activos de Fidelity y por qué los ingresos de varios productos que no son de Fidelity solo superarían los activos administrados si se agregan en una sola línea de pedido.
Fidelity in motion: microcosmos de una industria de gestión de activos cambiante
Fidelity, como muchos de sus competidores en la industria de gestión activa de inversiones, está en proceso de forjar una nueva identidad en medio de la amenaza persistente de los ETF de índice de bajo costo (especialidad de Vanguard).
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Tradicionalmente, los negocios de fondos mutuos y gestión de activos institucionales proporcionaban la mayor parte de los ingresos de dicha empresa, pero la interrupción antes mencionada (ETF se produjo mucho antes de que “disruptor” se convirtiera en una palabra de moda) había erosionado el flujo de efectivo de Fidelity en términos de tarifas de gestión de activos. Esto ha llevado a algunos observadores de la industria a especular un cambio en otras fuentes de ingresos fuera de los fondos mutuos tradicionales.
A continuación se muestra una descripción general de las unidades de negocio de Fidelity:
- Asset Management – negocio de pan y mantequilla de la compañía conocida por inversores de todo el mundo
- Inversión personal: desde el popular servicio de corretaje en línea hasta los omnipresentes centros de inversionistas, Fidelity consolidó varias operaciones de servicios de inversión minorista bajo un mismo techo, y está entrando en áreas tradicionalmente mantenidas por bancos (como una institución financiera no bancaria)
- Workplace Investing: proveedor de servicios del plan de jubilación 401K, así como administración de pensiones, nóminas y salud
- Fidelity Institutional: aquí es donde las cosas se ponen interesantes. Fidelity está cortejando activamente a otras instituciones financieras como proveedor de servicios de compensación, custodia, tercerización de back-office (similar a la externalización de back office y middle-office de StateStreet), plataformas de software (similar a la plataforma Aladdin de BlackRock), así como externalización de servicios comerciales (el campo : ¿por qué mantener a sus operadores cuando podemos ejecutar en su nombre? Esta división tiene el potencial de crear situaciones en las que los competidores del negocio de gestión de activos (es decir, otro fondo mutuo) también sean sus clientes institucionales.
- Devonshire Investors: la unidad de capital privado de Fidelity, que tiene su origen en varios proyectos de skunkworks iniciados por el legendario fundador de la firma, Edward “Ned” Johnson III. Alberga inversiones en diversos sectores: proveedor de materiales, telecomunicaciones, así como una granja de tomates hidropónicos algo excéntrica encargada de producir “tomates de sabor perfecto”.
- Funciones de servicio empresarial: legal, riesgo y seguridad corporativos, recursos humanos corporativos, bienes raíces, cumplimiento corporativo
Según los datos a continuación, más de la mitad de los activos de Fidelity ahora (a partir de septiembre de 2015) pertenecen a los “otros activos mantenidos y administrados por el registro”, frente a $ 2.04 billones en sus propios productos. Asignación dentro de sus $ 2.04 billones de activos administrados:
- $ 1.737 billones en activos de fondos mutuos (85%) – de los cuales:
- 46% en fondos de inversión
- 11% en fondos de renta fija
- 18% en fondos híbridos (generalmente una categoría de rendimiento total, ingresos diversificados o fondos con estrategias similares a los fondos de cobertura)
- 26% en fondos del mercado monetario (esta es la fuente de préstamos de entidades no bancarias en el mercado de repos)
- $ 0.298 billones en fideicomiso / otros activos (15%)
El siguiente cuadro (de hace un año) da contexto a la última cifra; tenga en cuenta que el activo general aumentó a $ 5,15 billones en septiembre de 2015 de $ 5,06 billones en 2014, pero el total de activos administrados permanece prácticamente sin cambios:
La asignación opaca de activos entre productos que no son de Fidelity
Sería tentador concluir que Fidelity obtiene la mayoría de sus ingresos de servicios diversificados, aparte de los productos de Fidelity, pero los servicios diversificados provienen de varias de sus divisiones. División por división, los ingresos de los productos de fondos mutuos administrados por Fidelity probablemente eclipsarán los ingresos de otras divisiones. Dado que Fidelity es una empresa privada, es considerablemente más difícil evaluar el rendimiento relativo de sus diversas unidades de negocio.
Además, el CEO de Fidelity, Abigail Johnson, todavía está poniendo peso detrás de sus productos de gestión activa, calificando el reciente sesgo de los inversores hacia los fondos pasivos como una tendencia cíclica en lugar de un cambio estructural:
A pesar de las cifras, Johnson cree que el impulso de los inversores hacia los fondos pasivos es una tendencia temporal y se revertirá cuando mejore el rendimiento, según ejecutivos que están familiarizados con su pensamiento. “Ella cree que es cíclico”, dijo Brian Hogan, presidente de la división de acciones de Fidelity.
Este es un indicador de que Fidelity todavía ve sus productos, así como los ingresos que generan, un pilar del futuro modelo operativo de la empresa. Esto tendría sentido si los ingresos actuales siguen siendo lo suficientemente altos como para justificar esta priorización (sin mencionar las graves consecuencias si esta evaluación resulta ser incorrecta).
Además, Fidelity aún enfrenta obstáculos competitivos en espacios dominados por veteranos arraigados en la industria. En estos sectores, Fidelity sigue siendo un jugador nuevo. PIMCO enfrentó el mismo desafío con sus ofertas de capital, y los fondos mutuos de capital tradicionalmente grandes también enfrentaron el desafío de reconocimiento de nombre al tratar de ramificarse en fondos de bonos. Con estos desafíos establecidos, a Fidelity le tomaría más tiempo lograr mayores ingresos.
Mientras tanto, los fondos mutuos de Fidelity siguen sufriendo a pesar de algunos buenos resultados. El fondo de acciones más grande de Fidelity, el Fidelity Contrafund, administrado por el conocido administrador William Danoff con $ 112 mil millones en activos bajo administración, vio salidas de $ 11 mil millones en 2014, su cuarto año consecutivo de salidas, según Morningstar. El fondo Fidelity Magellan, que se hizo famoso por el selector de valores Peter Lynch, se ha reducido en tamaño de activos de un máximo de $ 106 mil millones en 1999 a $ 17 mil millones el año pasado, según Morningstar.
Los ejecutivos a cargo de los fondos de acciones estadounidenses de la firma dijeron que Johnson no tiene planes de hacer cambios en la división, creyendo que el sólido desempeño de los fondos, alrededor del 80% de los cuales la compañía dice que están superando su punto de referencia, eventualmente atraerá a los inversores. . Otros ejecutivos de Fidelity comparten su opinión.
Johnson ha intentado posicionar a la compañía como una empresa de servicios financieros más grande, lejos de su patrimonio de fondos mutuos. El problema es que no hay suficientes personas que lo sepan, dijo Lowell, editor del boletín.
“Fidelity es el cartel de la gestión activa”, dijo. “Tienen que impulsar el argumento para una gestión activa. Como directora de Fidelity, necesita encontrar una forma de transmitir un mensaje mejor “.