La respuesta de Anónimo es técnicamente correcta: si la suma de los flujos de efectivo proyectados con descuento es menor que el precio inicial (o el precio que negocia), tiene un buen acuerdo financiero. Sin embargo, hay un gran problema con esta metodología, y es esta: no se puede predecir los flujos de efectivo futuros con certeza alguna. Seriamente. No puedes Este es el por qué:
- La mayoría de las empresas tendrán una disminución del flujo de efectivo con el tiempo si no innovan o cambian. Entonces, está buscando un negocio hoy, y la tentación es construir un modelo financiero que diga que el negocio crecerá al menos tan rápido como la inflación (que también es realmente incognoscible, pero eso no viene al caso). Pero eso no es realmente cierto: ¿puede ser que una empresa pueda mantener el flujo de efectivo durante un año o dos sin una innovación significativa, pero durante un período de cinco o diez años? De ninguna manera. Esto se debe a que, cuando no innova, otras personas inteligentes finalmente descubren cómo rebajar sus precios y aún así ganar suficiente dinero para respaldar sus negocios. El único momento en que esto no es cierto es cuando tiene una protección significativa al estilo de monopolio, ya sea con una cartera de patentes inexpugnable (aunque las personas siempre están inventando cosas nuevas) o algún tipo de monopolio respaldado por el gobierno (los servicios financieros y de seguros a veces caen en esta categoría, ya que las regulaciones y los requisitos legales dificultan la entrada de los principiantes). Entonces, el problema número uno: los ingresos y el flujo de efectivo que realice hoy no necesariamente estarán aquí mañana.
- Predecir factores externos que afectan seriamente el flujo de caja es casi imposible. ¿Cuántas personas acertaron la recesión de 2008, tanto en alcance como en tiempo? No muchos. Ahora, esa recesión de tamaño no ocurre a menudo (esperamos), pero las mini-recesiones dentro de las líneas de negocio ocurren todo el tiempo: los gustos de los consumidores cambian, el comprador de su producto en Target simplemente decide que le gusta algo más, etc. Este tipo de las cosas pasa todo el tiempo. Cuando valoras un negocio, la tentación es decir que este tipo de cosas está fuera de tu alcance. Eso está mal. Debe valorar si el producto vendido es lo suficientemente importante para que el cliente resista este tipo de choques haciendo un montón de investigación sobre el terreno. No lo hará bien todo el tiempo, pero hará una gran diferencia (y se sorprenderá de la cantidad de personas que pasan por alto este paso).
- Realmente no existe tal cosa como ‘sinergia’. La mayoría de los modelos financieros hacen suposiciones de que, cuando compre una empresa, podrá reducir costos, aumentar los ingresos, etc. Hay algunos costos que pueden reducirse más fácilmente que otros (a menudo, puede reemplazar el respaldo) oficina de una pequeña empresa (contadores, recursos humanos, etc.) con personas propias … pero eso no sucede mucho. ¿Por qué? Porque compró el negocio porque tiene buenas personas, y desea mantener motivados a los demás. Por lo tanto, mantiene a todos, lo que significa que no hay ahorro de costos. Por otro lado, he visto innumerables modelos financieros donde los ingresos aumentan porque las personas están convencidas de que la fuerza de ventas existente duplicará sus ventas porque ‘mira cómo puedes vender más cosas a tus clientes y, por supuesto, tus clientes quieren comprar más de ti.’ Lamentablemente, no lo hacen (en general). Los clientes no son estúpidos lemmings que hacen lo que les pidas. Tomaron una decisión informada de usar su producto, y hacer la transición para usar otro de sus productos es muy, muy difícil.
Ponga estas tres cosas juntas, y lo más probable es que esté comprando un negocio que tendrá una disminución a largo plazo en el flujo de efectivo a menos que le dé una inversión significativa (tecnología, maquinaria, personas, lo que sea). Lo cual, por supuesto, reduce su flujo de efectivo (posiblemente a algo negativo). Y eso te lleva a preguntar: ¿cómo puedes demostrar que estás obteniendo un buen trato? Así es cómo:
- Sabes algo que nadie más reconoce todavía. Algo puede parecer realmente costoso para otra persona, pero usted ve su potencial y el camino que debería tomar para llegar allí. Este es un valor intangible: usted sabe que la empresa va a valer más mañana que hoy, y la gran mayoría de las personas que compran empresas se equivocan (a menudo se confunde con sinergia). Pero, a veces, lo entienden muy, muy bien. Tuve un éxito como este al principio de mi carrera cuando compramos una compañía de seguros porque reconocimos que el negocio era completamente cíclico y que nos estábamos acercando al final del ciclo. También sabíamos cuáles serían los signos en la parte superior del ciclo (donde seríamos más rentables), y ese sería el momento de vender el negocio.
- Estás comprando para mejoras múltiples, no para el flujo de caja. Si es una empresa pública, cotiza en algún P / E o P / EBITDA u otro múltiplo. La compañía que está buscando comprar operaciones en un múltiplo más bajo que usted (ya sea privado o público); por ejemplo, comercia en un múltiplo P / E de 9, y está buscando una compañía que está a la venta con un múltiplo P / E de 7. Usted adquiere esa compañía y ahora también cotiza a 9. Aumentó el valor de esa empresa en aproximadamente un 28% durante la noche. Si este aumento de valor es o no sostenible es otra cuestión, pero esta es la cantidad de acuerdos que se realizan en el sector público (y funciona de manera consistente).
- Estás comprando para la gente. Hay una oferta limitada de personas realmente buenas en el mundo: todos hemos oído lo difícil que es contratar a un gran ingeniero en Silicon Valley, pero también es difícil encontrar personas que sean increíbles en prácticamente todos los trabajos. A veces, compras una empresa porque tener esas personas es realmente valioso para ti por razones que no tienen nada que ver con las finanzas de esa empresa. La buena oferta, en este caso, es que está pagando una cantidad fija para obtener personas increíbles que ayudarán a sus otros negocios de una manera u otra (tal vez crecimiento, tal vez arreglando un dolor de cabeza de gestión que tenga, etc.), y esas personas ya son autosuficientes porque crearon una compañía que paga sus facturas (en lugar de cuando contratas a alguien y no tienes idea de si van a pagar por sí mismos).
Entonces, para responder a su pregunta: no existe una fórmula real que responda a su pregunta. El análisis DCF es lo más cercano posible; He esbozado las trampas de eso arriba. Es mejor pensar en el valor de esta manera: si está interesado en una empresa y ve el camino para hacerla más exitosa, qué se necesita para lograrlo y cuánto valdría esa empresa (observando el público actual comparable múltiplos). Si cree que puede tomar un negocio de $ 1 millón y convertirlo en un negocio de $ 50 millones y tiene un plan para hacer lo que está relativamente seguro de que puede ejecutar, entonces compre la compañía. Si no está seguro de cómo se ve ese plan, páselo.
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